揭秘今年鋼材冬儲(chǔ)背后的邏輯

   C    市場看弱需求

“每年12月開始，鋼貿(mào)商面臨冬儲(chǔ)，而時(shí)間、數(shù)量、價(jià)位非常重要。因?yàn)楣┬桢e(cuò)配，來年開春大多能引爆一波鋼價(jià)上漲行情，但收獲的多少，主要受制于冬儲(chǔ)時(shí)間、價(jià)格以及節(jié)后消費(fèi)。從往年情況來看，若冬儲(chǔ)時(shí)間過早，存在冬儲(chǔ)時(shí)間過長、累庫過高的風(fēng)險(xiǎn)；若建倉時(shí)間過晚，冬儲(chǔ)行情已經(jīng)啟動(dòng)，恐不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。目前來看，鋼價(jià)還不具備優(yōu)勢(shì)。另外，我們很看重明年的需求，這也是我們衡量冬儲(chǔ)與否的原因?！?/span>

山東釬具鋼小編了解到，11月下旬，鋼材價(jià)格筑底反彈，這源于對(duì)房地產(chǎn)政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資137314億元，同比增長6.0%，比2019年1—11月增長13.2%，兩年平均增長6.4%；商品房銷售面積158131萬平方米，同比增長4.8%，比2019年1—11月增長6.2%，兩年平均增長3.1%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金183362億元，同比增長7.2%，比2019年1—11月增長14.2%，兩年平均增長6.9%。

    從需求端來看，2021年，房地產(chǎn)融資監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，既有“三道紅線”從需求端鎖定房企負(fù)債融資上線，又有“兩條紅線”從銀行供給端約束房企負(fù)債融資額，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步顯露。土地市場同樣持續(xù)降溫，11月下旬到12月通常是土地供應(yīng)和成交的季節(jié)性旺季，但目前土地供應(yīng)仍維持歷年同期低位，開發(fā)商拿地意愿持續(xù)偏弱，民營房企在資金流動(dòng)性等方面限制下，拿地態(tài)度依然謹(jǐn)慎。

    12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于明年整體的宏觀環(huán)境要求是著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、保持社會(huì)大局穩(wěn)定，因此要求明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，在穩(wěn)增長的定調(diào)下，房地產(chǎn)總體政策環(huán)境將有所回暖，面臨“政策底”向現(xiàn)實(shí)需求底部的過渡，但難改房地產(chǎn)周期性走弱格局。明年一季度新開工面積增速尚難企穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)資金面的緩解程度還需視春節(jié)過后相關(guān)銷售政策的落地情況而衡量。

    多位受訪貿(mào)易商認(rèn)為，春節(jié)后鋼價(jià)走勢(shì)存有較大的不確定性。往年貿(mào)易商積極冬儲(chǔ)都是對(duì)春節(jié)后鋼價(jià)行情預(yù)期較為樂觀，但今年無論是政策端還是鋼市自身供需面都存在利空因素，盡管明年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)穩(wěn)增長，但嚴(yán)峻形勢(shì)還沒有過去。今年下半年以來，房企拿地積極性不高，且資金收緊情況下在建項(xiàng)目工程欠款嚴(yán)重，明年上半年地產(chǎn)新開工和施工面積難以有效改善，地產(chǎn)用鋼減量壓力仍存。而且政策端重申“房住不炒”的基本定位，央行LPR五年期利潤并未跟跌。從全球來看，貨幣寬松政策逐步退出，部分國家已經(jīng)啟動(dòng)加息，對(duì)整體商品價(jià)格也有一定利空影響?；貧w鋼市自身基本面來看，采暖季北方鋼廠仍會(huì)限產(chǎn)，但非限產(chǎn)地將迎來供應(yīng)回升、利潤尚可情況，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供應(yīng)存在階段性增加的可能。

    “明年2月初是農(nóng)歷春節(jié)，這段時(shí)間需求整體低迷，房地產(chǎn)完全復(fù)產(chǎn)復(fù)工要到明年2月下旬至3月初才會(huì)顯現(xiàn)。也就是說，市場對(duì)房地產(chǎn)階段性轉(zhuǎn)好的預(yù)期至少要到明年2月底才能被證偽。在偏高價(jià)位選擇冬儲(chǔ)對(duì)于鋼貿(mào)商而言風(fēng)險(xiǎn)偏高，即使嘗試，大概率也是適量采購而非大量囤貨?！?/span>

    D    庫存處于低位

    京津冀2+26城及周邊地區(qū)秋冬季限產(chǎn)較往年將更加嚴(yán)格，此前唐山市發(fā)布的征求意見稿中保障階段就覆蓋到了2022年3月13日。因此明年一季度華北地區(qū)鋼材產(chǎn)量或低于往年同期，造成區(qū)域性供給偏緊現(xiàn)象。從全國來看，2021年壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)完成，政府層面未公布新一年度計(jì)劃，但“雙碳”背景下鋼鐵產(chǎn)量下行趨勢(shì)不變。京津冀2+26城所在省份的煉鐵產(chǎn)能占全國比重達(dá)到47%，華北產(chǎn)量下降將帶動(dòng)全國總量保持在低水平，吸引鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)。

    截至12月23日當(dāng)周，螺紋鋼總庫存519.54萬噸，較前一周下降33.6萬噸，且廠庫和社庫雙降。在10月及11月上旬去庫一般的情況下，11月下旬起庫存去化再次提速，且持續(xù)至今，目前庫存量基本跌至近5年低值。

    “偏低的庫存有助于提升鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)意愿。今年四季度至明年3月中旬，京津冀地區(qū)的停限產(chǎn)措施實(shí)施較往年將更加嚴(yán)格，至少華北地區(qū)鋼材產(chǎn)量維持在低水平。若春節(jié)后需求快速回升，偏低的產(chǎn)量和庫存量將與需求復(fù)蘇形成共振，使得價(jià)格短期上行。因此年底的低庫存吸引貿(mào)易商備貨。”

    當(dāng)前的鋼材庫存水平確實(shí)為冬儲(chǔ)創(chuàng)造了相對(duì)有利條件。據(jù)了解，全國螺紋鋼最新庫存總量同比降低102.70萬噸；而熱卷(4449, -30.00, -0.67%)庫存同比僅增13.94萬噸，但去年庫存總量低。需要注意的是，二者社庫同比降幅不等，庫存同比下降多體現(xiàn)在廠庫上，螺紋鋼廠庫同比下降80.81萬噸，熱卷廠庫減量11.18萬噸，因而低廠庫+高利潤下鋼廠冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。不過，2021年冬儲(chǔ)盈利主要是因?yàn)殇搹S虧損主動(dòng)冬儲(chǔ)，庫存多集中在鋼廠和大貿(mào)易商手中，而春節(jié)后隨著需求釋放，中小貿(mào)易商補(bǔ)庫刺激投機(jī)需求，進(jìn)而助推鋼價(jià)上行。相反，目前鋼廠盈利較好，螺紋鋼、熱卷即期成本核算噸鋼利潤在800元以上，處于往年同期高位，因而后續(xù)鋼廠復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)意愿較高，主動(dòng)冬儲(chǔ)的可能性不大。

   下半年隨著產(chǎn)量的收縮強(qiáng)于需求的收縮，8月社會(huì)庫存便逐步開啟了去化過程，與往年不同，這是由供給收縮主導(dǎo)的被動(dòng)去庫，因此螺紋鋼去庫速度或不及往年，但去庫幅度及持續(xù)性則遠(yuǎn)超往年。在疫情不穩(wěn)、極端降溫天氣、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力以及各項(xiàng)政策影響下，鋼材的需求旺季表征不僅未能得到體現(xiàn)，反而表觀需求和建材成交走弱，并在淡季繼續(xù)延續(xù)現(xiàn)貨市場交投寡淡的特點(diǎn)。

    從庫存周期歷史規(guī)律來看，增庫存周期時(shí)間一般始于上一年的11月下半月或12月初，但今年第二輪去庫周期的延長使得庫存拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，進(jìn)而使得累庫周期明顯延后，并將縮短累庫時(shí)間。一般來說，春節(jié)后到終端需求啟動(dòng)前是鋼材庫存壓力較大之時(shí)，2022年春節(jié)相對(duì)略早，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來看，農(nóng)歷正月十五反而對(duì)應(yīng)往年累庫周期的高漲期，即便加上明年2月4—20日的北京冬奧會(huì)可能對(duì)物流運(yùn)輸以及企業(yè)復(fù)工進(jìn)程產(chǎn)生的限制，從時(shí)間點(diǎn)上也將會(huì)提前于去年。

    此外，雖然3月4—13日還有北京冬殘奧會(huì)舉辦，但其對(duì)于累庫的影響預(yù)計(jì)不會(huì)過大。原因如下：一是秋冬采暖季以及北京冬奧會(huì)無論是從政策還是物流限制基本已經(jīng)成型；二是冬殘奧會(huì)的持續(xù)時(shí)間不及冬奧會(huì)；三是從全國范圍來看，隨著3月天氣回暖，冬殘奧會(huì)相關(guān)范圍外將陸續(xù)回歸正常產(chǎn)銷進(jìn)程，冬殘奧會(huì)對(duì)于累庫的額外增量預(yù)期不會(huì)過于明顯。因此，預(yù)計(jì)2022年庫存累積幅度將受到整體累庫時(shí)長縮短的限制，且從當(dāng)前市場普遍對(duì)明年春節(jié)期間累庫幅度的保守預(yù)估來看，當(dāng)前現(xiàn)貨市場的恐高心態(tài)仍在延續(xù)。

    山東釬具鋼小編了解到今年大規(guī)模、長時(shí)間的減產(chǎn)以及鋼材庫存的持續(xù)去化為明年供需關(guān)系的改善創(chuàng)造了非常樂觀的條件，同時(shí)10月中旬到11月上旬末鋼價(jià)的大幅回調(diào)也提供了一定的安全墊作用，貿(mào)易商冬儲(chǔ)心態(tài)環(huán)比出現(xiàn)一定程度回暖。但冬儲(chǔ)價(jià)位高于去年，這是目前冬儲(chǔ)意愿普遍偏謹(jǐn)慎的最直接的考量因素。    山東釬具鋼小編認(rèn)為，2022年鋼材市場供需雙弱格局仍將維持，且預(yù)計(jì)供應(yīng)收縮幅度略不及需求收縮幅度，明年由政策主導(dǎo)的供應(yīng)波動(dòng)幅度將有所收斂，最終供應(yīng)的變化要向供需平衡靠攏，而需求端不確定性相對(duì)更大，虎年有可能呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”式行情。因此，對(duì)于帶單邊投機(jī)性質(zhì)的冬儲(chǔ)還需謹(jǐn)慎而為，需要結(jié)合現(xiàn)金流壓力對(duì)冬儲(chǔ)量加以控制。